私募明星崔英军证券时报网专访 ── 投资是一生的修行

 

 

金汇鼎圣CEO:崔英军

来源：证券时报网　记者 谭恕

 

　　刚入不惑之年的崔英军，量化投资事业正开花结果。

 

　　最近20个月累积下来，金汇鼎圣的量化产品获得了182.4%的业绩，并且连续几年年化收益率均超过60%。在量化投资业界，这是一份不俗的业绩单。

 

　　作为金汇鼎圣的CEO，他说，这是预料之中的事情，“因为，投资是一生的修行。投资业绩只是前期勤奋产生的复利。”

 

 

　　崔英军的投资业绩复利，起源于他近20年职业曲线的构筑。

 

　　1997年大学毕业的崔英军，职业生涯快20个年头了，从经管专业毕业，到注册会计师起步，再晋级到量化投资，从企业的CEO到校园到清华大学-香港中文大学金融MBA、上海交大上海高级金融学院金融EMBA的课堂，多角色转换构成了他独特的职业曲线。

 

　　量化投资需要对数字有独到敏感。崔英军以一名执业注册会计师身份，在会计师事务所一干就是10多年。

 

　　做注会的第一项工作是审计上市公司年度报告。让他记忆犹新的是，上班第一天，各种密密麻麻的数字，让崔英军不知所措。不过，各种报表之间的勾稽关系、年报披露时点、上市公司审计、并购重组、剥离分立等具体实操，几年下来为崔英军投资证券市场打下了坚实的理论与实践基础。

 

　　崔英军从1999年开始进入股市，接触投资。经历2000年上证指数2245点以后的漫漫5年熊途、再到上证指数从998点到6124点的疯狂岁月，亲眼见证了国内的琼民源、蓝田股份、银广夏、东方电子等等上市公司的覆灭及美国安然事件、美国世通事件对整个行业的冲击，让他对资本市场有了更加深度的思考。

 

　　10多年注册会计师铺垫之后，2008年迎来崔英军职业曲线的重要转折点，他转型到对冲基金行业，触发点是他对中介机构终极价值的反思。

 

　　2006年中国修订出台《公司法》，同年他创办了自己的会计师事务所。但2008年全球金融海啸，期间出现了很多与崔英军职业信仰相冲突的事情，其中就包括为了与国际会计准则接轨，中国会计准则不断反复修订。崔英军开始思考中介机构的终极价值，同时投资理念发生实质性转变，他萌生了转型去从事资本市场最前沿的对冲基金行业的念头。

 

　　短短两年以后，中国资本市场的发展提供给了他投身量化投资的契机。2010年中国资本市场推出股指期货，成为中国资本市场的对冲元年，崔英军感觉亮剑的时候到了。他开始组建投研团队，确立自己的投资哲学——安全边际理念下的价值投资，行为金融学理论下的绝对收益，并以此作为其信仰和毕生的追求，自此走上了量化投资的道路。

 

 

 

　　一线注册会计师出身，让崔英军对公司财务数据及基本面分析比同业理解和思考更深刻，从学习、思考和顿悟中给了自己全新的视角。

 

　　比如，为什么在市场上涨的时候资产均以公允价值计价，而2008年金融海啸暴跌时期以各种借口抛出“禁空令”，资产暂停以公允价值计价呢？以公允价值计价，就能够将资产价格合理合法的推上去，制造出资产泡沫，但是制造泡沫必须有使其合法化的方法和手段，公允价值这一财务制度创新能实现这一目标。崔英军认识到，投资的根源在于人性，人性是贪婪的。他觉得量化投资，就要把人性中的贪婪和恐惧量化掉，这才是量化中的风险控制。因为量化投资的本质就是剔除了主观交易和判断，可以有效防范人性的贪婪和恐惧。

 

　　2008年以前崔英军信奉以经典价值投资为主的投资理念，2008年金融海啸以后便逐渐远离传统的以财务报表分析为主线的价值投资及基本面分析投资理论，逐渐信仰行为金融学理论，并用其指导投资实践，应用到投资策略中去。

 

　　崔英军针对他独创的量化投资金鱼理论谈到，“如果要构建长期可持续的收益，那么你的策略至少要构建在四维甚至五维的空间之上，专业投资人看待市场，就如同你是鱼缸外面的那个人，能够很清楚地看到金鱼的行为。”

 

　　崔英军信奉金鱼理论、试错理论和混沌理论三大理论。他试图用这三个理论来辩证地推导出历史曲线的过去、现在和未来的辩证关系。

 

　　“人类的认知是有限的，不能主观地判断这个市场的涨或跌。无论是你从基本面还是技术面分析，包括媒体、杂志经常预测涨跌。我们认为市场是不能够猜测、不能够预测的，实际上市场是具有不确定性的，未来也是具有不确定性的。”

 

　　古代哲学家赫拉克利特认为，宇宙处于永不停顿的流动之中，稳定性与内部平衡均不是常态。除了“人无法二次踏入同一条河流”之外，实际上，“人一次也无法踏入同一条河流，在脚放入水中的过程之中，人和河流都在发生变化”。变是永恒的，不变是不可能的。

 

　　由此，崔英军认为，从认知角度讲，市场是不可预测的、未来是不可预测的，不猜测、不预测，这才是正确的心态和做法。而崔英军独创的金鱼理论，其核心在于以不对称性来应对未来的不确定性。金汇鼎圣团队的核心技术优势就是解决了收益的持续性问题。

 

 

　　崔英军职业生涯的两个阶段中，中介机构从业阶段他收获了爱情和家庭，对冲基金从业阶段他收获了时间、金钱和灵魂的自由，他称自己仍在一路前行一路修行。

 

　　获得客户，便是一个理念碰撞、品读人性的过程。虽然崔英军喜欢理念相同、能持久、有耐心的投资人，不过一路走来，他结交了一批一起成长，能在业绩横盘或回撤期共同担当的客户。

 

　　去年12月份，当时金汇鼎圣1期的产品净值在短短两三周内上涨了近100%。身在台湾的崔英军给他的一个投资人发微信，准备把微信订阅号“百万宝”推荐给他。“那天的行情波动非常剧烈，字里行间他比较关心当天行情对我们产品的影响。我故意说，前几天涨的今天快都跌回去了（实际产品未受影响）。他不仅没有一句抱怨和不满，恰恰相反，他给我发了几十条微信来安慰我，鼓励我。”

 

　　暖人感人的故事很多。一位医生客户、崔英军最忠实的粉丝，金汇鼎圣团队给他的投资带来了创纪录的回报——4年多时间连续盈利，收益率500%以上。信任带来的连锁效果是，医生客户推荐他的爱人加盟到金汇鼎圣的团队，由客户变身成了合伙人，成了最彻底的战略联盟。崔英军认为，这便是人性，也是“复利”。

 

　　崔英军最敬仰的投资人是詹姆斯·西蒙斯和巴菲特。他遵循詹姆斯·西蒙斯格言：交易要像壁虎一样，平时趴在墙上一动不动，蚊子一旦出现就迅速将其吃掉，然后恢复平静，等待下一个机会。而崔英军同时谨记的还有巴菲特的格言：投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。因为，量化投资中风险控制是首要课题。

 

　　崔英军印象中惨痛的经历，最大的一次亏损，是发生在2012年，由于人为差错，1天就亏掉了一个对他来说的天文数字，这就是授权不清导致风险控制不到位换来的惨痛教训。当然，在此之后，通过系统化的设计，已经彻底解决了此类问题。

 

　　虽然量化掉贪婪和恐惧是模型的最佳效果，完全规避掉所有风险在现实中其实是不可能的，但是崔英军认为，投资中只能充分认识和使用人性的不对称性，可以以不对称性应对未来的不确定性。

 

　　“人性的不完美注定了投资是一门神秘的学科，投资是必须用一生去追求的事业，是一生的修行，包括一生的复利、一生的曲线和一生的信用。”崔英军如是说。

 

　　“面对混沌无序的市场，投资人的净值曲线就好比金鱼从鱼缸里惊险地一跳，对于优秀的投资人来说，这条逃生的曲线并不是偶尔幸运所画出来的，而是在深厚的投资哲学理念指导下所推导出来的结果，并且在未来还能够复制和重演。”崔英军独创的金鱼理论的核心在于以不对称性来应对未来的不确定性。