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在投资路上，我们都向往巴菲特，都曾憧憬拷贝巴菲特先生在美国投资的成功路线。今晚请一位与巴菲特先生有过亲身接触的另外的一位大神级的企业家，带我们穿越时空，解读巴菲特的传奇人生，和他的财富的秘诀。

我和大家都是中国价值投资的践行者和实践者，今天我想就投资跟大家做些交流和分享。

一、在中国做投资有没有未来？

巴菲特从1956年开始真正做投资，反观那个时代到现在，人们在一代代老去，其中真正的成就者是少数。他们有一个特点是：践行价值投资，并长期投资。

我们做一组比较，晚清时候，中国的GDP占全世界的三分之一，然后衰败了100多年，改革开放后慢慢崛起。在2008年，我们的GDP增长绝对值超越美国以后，中美两国GDP已经在慢慢接近了。那么按照中美两国GDP的比较，大概在2025年前后，中国的经济规模会超越美国，到2050年中国的经济规模会是美国的两倍。

如果我们认定“到2050年中国的经济规模会是美国的两倍”这样的未来，那么在中国理当有企业承载这种社会财富的增长。带着这样的信念，你在中国践行像巴菲特在美国践行的投资，理当会有很好的回报。

二、投资拼什么？秉承理念，洞察趋势，共同成长

最近，我本人也在网上参与了某些论战，很多人说资本市场已经发展27年了，很多的老百姓亏损累累。

至今，巴菲特投资实践了52年了，在这真正有记录的52年中，美国的经济也经历了波澜壮阔的变化，甚至战争和更多动荡，但总得来说投资好企业，会有好的收益。

我们看到，美国纳斯达克经历过这样那样的市场变化，2001年也经历过互联网泡沫破裂，但如果你是在长期坚持，总的来说，美国还是有一些企业脱颖而出了。像现在美国的纳斯达克五大金刚Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软，5家公司占了总市值的42%。

三、什么样的公司能够穿越周期？

决定一个国家、一个民族长远未来是什么？风俗习惯，传统宗教文化。

在日本，你可以明显感觉到日本的庙很多，日本有一个上市公司具有1400多年的历史，它修庙，是基于文化的企业。所以，选择什么样的行业投资是非常关键的。

做长期投资的话，到底什么样的公司能够穿越周期？

巴菲特的理念和选择是非常简单的，实际上巴菲特一生当中重仓过大约有14支股票，7支股票赚了270亿美元，那么这些重仓的股票，来自哪个行业？

但是如果你的早期投资是集中放在钢铁航空运输等领域的话，作为长期投资，那可能是个毁灭财富的行为。我的意思是，不是所有的公司都值得长期投资，一定是有选择的。在1992年到2006年，值得投资的行业有很大的变化，要结合时代看看哪些行业是胜出的。

我认识一个朋友，在腾讯上市的时候看中腾讯，买了2000万股，一拆五股以后现在是1亿股，差不多现在今天腾讯大概是280块钱，将近279，他就这一只股票，他现在相当于坐拥279亿。

为什么说可以从美国身上看到中国拥有未来？按照威廉姆森的四个层级，决定一个国家、一个民族，不是党派，宪法，真正决定一个国家、一个民族长远未来的是我们的风俗、传统、宗教、文化。这些属性变化的频率是一百年到一千年，甚至是一千年以上。

中国为什么有未来？为什么能够突破中等收入陷阱？

我们的工资要考虑房子、孩子的教育、养老、看病等等，但是许多老外自己吃饱了不管别人的。我觉得这种现象反映了中国的核心竞争力。

中国的历史上每隔几十年到两三百年会经历改朝换代，伴随着砸光砸烂，但是同样在历史上，只要给它几十年的太平岁月，中国就很快会恢复，创造出全世界最多的财富。

在创造财富这一点上，我们中华民族绝对是世界第一，而且这个团体很大，有14亿人。因此，这块土地上，实际上拥有比孕育巴菲特的美国更旺盛的创造财富的机会，如果我们辜负了这个时代，会非常遗憾。

如果你想在相对低点买到这些公司的话，就需要洞察力了。你看云南白药的回报是570倍，万科是151倍，如果你秉持价值投资的理念，洞察到这样一个成长，你投资并跟这些公司一起成长，就得到回报了。

推荐阅读但斌老师的书籍《时间的玫瑰》

2007年，我出版过一本书《时间的玫瑰》，写了这样一段话：巴菲特之所以伟大，不在于他现在拥有了多少财富，而在于他很年轻的时候，想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。最伟大的投资家也会随着岁月消失，但某些投资的原则亘古不变。我觉得是投资思想，以及能不能够去实践，决定了人的未来。

目前我们在中国做实践，但我们都知道印度现在是全世界最年轻的、人口最多的国家，以后会超过中国，如果可以，你可以到印度买它最好的公司，我相信也有这样的未来。

2001年，我动员一个朋友拿100万美金到美林证券开户买搜狐、新浪和网易，我说这三个公司只要剩一家我们就赢了。但很遗憾，美林证券的客户经理告诉他，这三个公司会破产的，千万不能买。

美国有很伟大的公司，中国也有很伟大的公司，如果我们的经济体超越美国，一定有企业承载这种社会财富的增长，是什么样的企业？我个人觉得就是用匠心精神铸就伟大的企业。真正伟大的企业，一定是用心在铸就的。网易涨了2600倍，比较遗憾的是这2600倍主要让老美赚到了，百度100多倍也让老美赚到了。

到巴菲特的房子时我很感动，全世界最富有的人住在这么一个简陋的房子里头，这个了不起的老人，把自己终生的财富捐了99%。排除对慈善的贡献，从经济的角度，花200多万跟巴菲特吃一顿饭，不如买一个房子跟巴菲特做邻居，没事去他家串门，当然他要招待你才行。

四、如何看待复合回报？

我算过，在过去50年的美国，复合回报率最高的一家公司是菲利普莫里斯，生产万宝香烟，它过去50年的复合回报率是19.8%，这意味着如果你拿100万，50年后就是83个亿，是个天文数字。

今年海外回报比A股高，大概是35.4%，13年的海外的复合回报率是22.61%。巴菲特是过去53年大概的回报是19%左右，我们的时间是比他短，但我们希望在中国践行这样一种理念，我们不奢望有20%的回报，我们希望是保持有15%的长期回报率。

如果有50年保持这样的结果，我们也会感到非常满意了。当然如果能够更好，我们会更加高兴。我们今年以来回报率基本上是在30%，这是公开的可以查的。有几个基金主要去年参与了海外私有化，受到一些损失，但今年都回来了。

五、同样的错误不能再犯

这个“玫瑰”是带刺的，即便是长期看好一个非常好的公司，如果你买得太贵也会有问题，因为你透支了未来。巴菲特也说了，我们要看好一个企业五年十年的未来，但是价格还要合适，如果价格太贵了也是有问题的。

适不适合做投资，有一个我个人认为很重要的判断：同样的错误不能再犯。大家可以看到我们2015年基本没有受到太多的损失，为什么？因为我们汲取了2007年的教训和白酒危机的教训，总的来说躲过了2015年高估市场的情况。

投资是个非常残酷，也是需要小心谨慎处置的事业，我们还要看到穿越周期的企业变化的情况，市盈率损失盈利增长的情况、总收入的情况、市盈率的变化情况，以及收盘价和总市值的情况等等。大家可以看过去整个市场的情况，得到非常残忍的感受，所以说投资需要不断地思考和总结。

做投资，顺境的时候都很简单，碰到逆境的时候非常困难。个人体会是如果买一个好的公司，如果持有不了足够长的时间，也是很难赚到大钱的。投资赚大钱是不容易的。

结合腾讯，我简要跟大家分享一下我对投资的理解：

现在伟大的公司用合适的价格投资伴随其成长，那么如何判断一个伟大的公司？我个人的理解和总结是：

第一， 行业空间。

茅台的空间是由它的产量和价格来决定的；腾讯这样的公司至少到目前，想象不到它的天花板。

第二， 商业模式可靠且容易理解。

我从来没有把腾讯当成一个高科技公司，它就是一个消费的公司，它的护城河比传统的公司要更宽更广，而且盈利能力还要强。

第三， 商业壁垒、竞争优势。

我觉得很多人对马云有看法，我对他也有看法，不过“客户第一，员工第二，股东第三，”他说到做到了，他的管理确实非常优秀。两个月前跟茅台的高管在吃饭的时候，我们愉快地聊到生肖酒，我建议出春夏秋冬的酒，他们说准备出姓氏酒。

信息量本身对你做投资是非常有帮助的，对于一家公司，你最多能赚多少钱取决于什么？估值的挑战。投资最难的地方是能够量化的原因只有58%，还有很大比重的原因无法量化。做投资，就像一条森林里分出两条路，而我选择了人迹更少的一条，从此决定了我一生的道路。

巴菲特选择这条道路看似很简单，但是是少有人走的。就像芒格曾说过，我们的商业模式在全世界已经证明这么成功了，但是模仿的人很少。

另外还有一个重要的思考：对于我们的一生，最重要的是你手持什么，你希望你的手提箱里面提的是什么？希望左手箱子里面装的是你们家的房契、珍珠、玛瑙、翡翠……希望你的右手箱子里面，装的是好公司的股权，这是比会增值的房子还值钱的东西，这是全世界所证明的。因此好公司的股权，也是值得大家像对待孩子一样，牵着手走完一辈子的。

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